非农前紧急翻多！摩根大通杀回美股：重点关注科技板块！

美国9月非农报告公布前，摩根大通交易台选择结束此前对美股的战术中性立场，重新转向看多。

该行认为，美国经济活动强于预期、消费者保持韧性、企业盈利增长稳健，加上债券收益率可能逐步找到新的平衡水平，使美股短期环境较此前更有利。

摩根大通美国市场情报主管Andrew Tyler周一在客户报告中表示，随着债券收益率趋于稳定，同时油价虽然仍将波动、但可能逐步回落，市场面临的组合正在改善。他认为，经济增长和企业盈利仍足以支撑风险资产。

这也是摩根大通交易台近一个月来的一次明显转向。8月底，因美联储主席沃什在杰克逊霍尔释放鹰派信号，市场迅速提高加息预期，Tyler当时下调了对美股的战术判断。更早之前，他曾在6月初转向谨慎，随后美股经历数周调整。

非农成为下一道考验

美股近期对利率和地缘风险表现出较强韧性。彭博数据显示，截至上周五，标普500指数已经连续41个交易日没有出现单日跌幅达到1%的情况，为2025年10月以来最长纪录。该指数上一次单日大跌出现在7月29日的美联储议息日，当时下跌1.5%。

进入10月后，市场仍将面对密集宏观数据和政策节点。首先是本周五公布的9月非农就业报告，随后是定于10月14日公布的CPI数据，以及10月28日的美联储议息会议。

不同机构调查对9月新增就业的预期略有差异。彭博调查的经济学家预计新增非农就业约9万人，路透调查约为8.5万人，失业率均预计维持在4.1%左右。8月美国新增就业16.2万人，高于此前市场预期。

就业数据之所以重要，在于美国经济近期连续显示出比预期更强的增长动能。8月零售销售明显增长，9月商业活动扩张速度达到五年多来最快水平。彭博经济学家调查还预计，本周公布的8月实际消费者支出可能录得今年最大增幅。

强劲的增长也使美联储进一步加息的概率上升。联邦基金期货显示，市场预计美联储10月再次加息的概率约为65%。美国2年期国债收益率9月至今已经上涨约55个基点，30年期收益率升至5.5%附近，接近2004年以来高位。

摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli表示，如果就业市场进一步收紧、工资增长再次加快，市场可能需要重新考虑当前增长强劲究竟在多大程度上会加剧通胀压力。

科技仍是核心多头，银行吸引力上升

尽管利率维持高位，摩根大通交易台目前仍把科技股作为主要看多方向。

Tyler预计，科技板块内部的上涨可能继续扩散，半导体以及“美股七巨头”相对于整个科技板块仍存在跑赢空间。他认为人工智能主题尚未结束，下一轮财报可能继续为科技股提供基本面支撑。

在周期股方面，摩根大通的判断更为有选择性。Tyler认为，如果要看到周期股出现持续性上涨，需要收益率曲线出现由利率下降驱动的牛市陡峭化。在人工智能相关公司之外，该行更偏好银行股，理由包括经济增长重新加速的迹象、收益率曲线潜在变陡以及资本市场活动改善。

摩根大通此前以科技股多头搭配罗素2000指数空头的策略也有所调整。Tyler表示，随着油价和债券收益率存在回落可能，小盘股出现空头回补的风险已经提高，因此不再建议直接以罗素2000空头作为科技多头的对冲。

美股能够承受高收益率的一个关键支撑仍是企业盈利。近期强劲的美国经济数据提高了企业盈利预期，即使债券收益率大幅上升，股市仍维持在接近纪录高位的位置。

摩根大通首席经济学家Bruce Kasman称，全球经济扩张正进入过去20年罕见的广泛强劲阶段。在经济增长保持韧性、市场对高能源价格的承受能力增强的情况下，利率上升与股票维持高位同时出现并不意外。

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