EBC热点分析|中国科技投资分歧——A股热港股凉

本周中美双方就人工智能问题达成进一步磋商共识后，内地和香港股市均出现反弹。特朗普政府仍对向北京出口最先进芯片实施出口管制。

投资者希望在韩国和日本这些人工智能交易已趋于拥挤的市场之外寻求分散投资，他们正越来越多地将目光投向中国股票衍生品。

据美银分析，主要催化剂包括：持续推进的资本市场改革、技术自主化的进展以及硬件行业盈利前景的持续向好。

“近几个月来，随着估值问题逐渐浮现……我们看到投资者对中国A股上涨策略的兴趣日益浓厚，”巴克莱亚太区股票流动性衍生品销售主管Kaanhari Singh表示。

法国巴黎银行分析师指出，鉴于中国独特的封闭式生态系统，在岸股票提供了截然不同的人工智能投资机会，既能起到天然对冲作用，又能为投资者提供有别于拥挤的全球人工智能交易市场的独特分散投资渠道。

中国正在乌兰察布建设一个技术中心，标志着其将计算能力向内陆地区转移的最新举措。巨大的绿色能源盈余有助于弥补硬件设备效率的不足。

然而荣鼎咨询的一项分析显示，中国顶尖的人工智能企业总收入仅占OpenAI收入的10%，这让业界目前的高估值再次受到质疑。

新股潮

中国人工智能企业在香港的股票发行量激增，给股市带来了压力。投资者警告称，这股上市热潮正在稀释市场流动性，导致资金从业绩稳健的企业中流向其他领域。

恒生指数（代码HSIHKD）今年小幅下跌，成为主要股指中表现最差的一个。尽管大盘整体走势向好，阿里巴巴集团（代码BABA.N）和腾讯控股的股价均出现大幅下跌。

与已从人工智能业务中获得明显订阅和软件收入的美国同行不同，这两家公司投入巨资却难以快速获得回报，且其人工智能业务在海外的布局有限。

由于银行信贷条件收紧以及内地IPO审批限制，在香港上市似乎是许多中国企业唯一可行的融资途径。

新上市的港股企业大多处于亏损状态。从过去12个月的净利润来看，今年以来这些深陷亏损的企业数量有所增加。

奥隆亚洲首席投资官John Woods,表示，内地对港股的投资确实大幅减少。“就相对吸引力而言，香港正输给内地那些更侧重人工智能的主题投资。”

恒生指数公司依赖于市值等滞后指标，因此未能准确反映市场动态。今年大部分时间里，许多表现优异的香港人工智能股票都被排除在恒生科技指数之外。

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分析师们认为，北京方面为大型国有保险公司注资的计划，将缓解此前阻碍这些公司加大股票投资力度的资本限制和偿付能力约束。

据官员透露，三家国有银行和五家保险公司将从国有机构获得共计3600亿元的资金。花旗集团表示，这一金额远低于此前预期的2000亿元。

分析师指出，受北京方面要求银行向陷入困境的借款人提供可负担信贷的指令影响，国内银行业利润率已连续多年承压。

同样，保险业的偿付能力比率从去年的204.5%降至第二季度末的180.6%，仍高于100%的监管要求。

麦格理首席中国经济学家指出，该措施短期内可能带来的经济效益很小，疲软的借贷需求是制约贷款的主要瓶颈。

尽管如此，这笔资金预计将为金融股估值提供支撑。有鉴于此，该板块将继续被视为一批韧性极强、低增长、高收益的防御型资产。

中国金融股有望连续第三年上涨，不过其股息收益率仍远高于10年期国债收益率，这将支撑iShares中国大盘股ETF（代码FXI.P）的走势。

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