一、大摩预计：2026年金价冲高至4500美元/盎司

摩根士丹利的大宗商品策略师团队研判，受交易所交易基金（ETF）需求高涨、央行持续购入，以及日益增长的实物资产对冲需求的合力推动，黄金价格预计将在2026年年中冲高至4500美元/盎司。

这家投行观察到，黄金ETF的资金流向在经历了四年的净流出后，“几乎已彻底逆转”，今年的流入规模创下2020年以来的新高，他们预期随着利率的下行，这种趋势将得以延续。

分析师们指出，“央行仍在持续补充其黄金储备”，同时，珠宝需求也在逐步稳定，共同为广泛的实物黄金需求提供了支撑。他们补充说，任何价格回调都将是绝佳的买入时机，投资者正重新审视黄金的避险作用，以应对通胀的不确定性和宏观风险格局的变迁。

摩根士丹利明确表示，黄金是其未来一年大宗商品中的“头号选择”。就在10月22日——黄金创下12年来最大单日跌幅的次日，摩根士丹利仍坚定看好黄金涨势，并将其对2026年的价格预测大幅上调至4400美元/盎司，远超此前预估的3313美元。

二、黄金上涨的双重动力

1、美元走弱

市场预期全球最大经济体（美国）增长放缓将导致美元走弱，许多投资者正在进行避险投资组合的战略转移，即从美元计价资产转向黄金。美联储自2024年9月起累计降息100个基点，市场预期2025年9月可能进一步降息。降息导致美元资产吸引力下降，资金流向其他市场。特朗普政府施压美联储加速降息，引发对货币政策独立性的担忧，动摇了美元信用基础。

2、美联储坐实降息行动

美联储的降息行动为金价提供了另一重推动力。摩根士丹利的研究显示，自20世纪90年代以来，在美联储启动降息周期后的60天内，黄金价格平均录得6%的涨幅。市场普遍预期美联储将在2026年启动降息周期，摩根士丹利预计七次降息，从3月开始，最终利率降至2.5%-2.75%。花旗集团预测2025年12月、2026年1月和3月各降息一次。

三、金价实现连续第四个月上涨

在美联储降息预期持续升温的推动下，全球贵金属市场在11月迎来全面上涨。上周五现货黄金价触及两周高位，收盘上涨1.6%，创下11月13日以来最高水平至4226.56美元/盎司。上周金价累计上涨3.9%，11月涨幅达5.5%，实现连续第四个月上涨。

道明证券指出：“预计到2026年，经济增速将继续放缓，美联储很可能会降息，这让一些投资者重新回到黄金市场。”这一观点得到市场广泛认同，交易员目前预计美联储12月降息的可能性已从上周的50%大幅升至87%。

ZFX山海证券：摩根士丹利预测2026年金价将飙至4500美元！