FX周报：Trive 本周展望

本周的重点包括美国个人消费支出数据、瑞士央行的利率决议、采购经理人指数的预览，以及澳大利亚和东京的通胀报告。

周一

根据路透社对20位分析师的调查，市场普遍预期中国人民银行将连续第四个月维持贷款市场报价利率（LPR）不变，1年期和5年期利率分别保持在3.00%和3.50%。在此之前，美联储近期降息25个基点后，中国人民银行决定维持7天期逆回购利率不变。央行官员曾暗示，LPR的任何调整都将与关键政策利率的调整相伴随。

近期经济数据凸显整体疲软，促使进一步刺激措施的呼声上升。然而，据路透社引用的市场人士称，出口的韧性和国内股市的上涨减轻了立即采取行动的压力。尽管如此，一些部门仍认为出台意外举措的可能性较小。麦格理预计，今年晚些时候将实施渐进式宽松措施，以帮助确保政府实现“5%左右”的增长目标，并预计年底前可能降息10个基点。巴克莱则持更为谨慎的态度，认为如果当前的中美贸易休战持续，财政支持的规模可能仍然有限。

周二

在瑞典央行即将公布利率决策之前，媒体尚未达成一致意见。瑞典北欧斯安银行（SEB）的分析师预测，政策利率将从当前的2.00%下调25个基点至1.75%。然而，SEB自身的调查显示，64%的受访者预计央行将在9月份维持利率不变，并预计11月份将降息。在上次会议上，瑞典央行如预期维持利率不变，并坚持认为今年仍有一定可能性再次降息，这与6月份的预测一致。

数据方面，8月份核心CPIF通胀率同比从3.2%降至2.9%，低于3.1%的预期。瑞典北欧斯安银行（SEB）指出，尽管通胀率仍然相对较高，但数据表明瑞典央行关于夏季通胀上涨是由暂时性因素推动的评估可能是准确的。经济指标显示经济持续疲软，但已出现一些初步复苏迹象：失业率小幅下降至8.7%，GDP保持低迷，消费者信心开始回升。因此，瑞典北欧斯安银行倾向于降息25个基点，认为通胀回落支持降息。相比之下，北欧联合银行（Nordea）则强调，通胀率仍然高企以及近期经济活动的复苏是维持政策不变的理由。展望未来，关注点将集中在最新的利率路径上。当前的2025年第四季度货币政策报告暗示可能再次降息，如果9月份降息，市场将关注2026年第一季度至第二季度的指引，目前该指引为1.88%。

市场预期欧元区9月份制造业PMI将小幅上升至51.0，服务业PMI将保持在50.5，综合PMI将从51.0上升至51.2。此前发布的综合PMI指数进一步进入扩张区间，创下年度新高。牛津经济研究院指出，即将公布的数据“应能更全面地反映第三季度的增长情况” 。他们预计制造业PMI将略有改善，但同时警告称，目前的PMI水平仍表明GDP增长疲软。他们还认为，制造业的强劲程度略高于服务业，尽管两者 均接近50的临界点，反映出这两个行业的增长均较为疲软。从政策角度来看，鉴于欧洲央行本月初维持政策不变，并暗示通胀与中期目标一致，因此，该数据需要显著走弱才能重燃进一步降息的预期。目前，市场预期到年底仅会降息4个基 点。

预计英国9月份服务业PMI将从54.2降至53.9，制造业PMI将从47.0小幅下滑至 46.9，综合PMI将从53.5降至53.0。上月发布的数据显示，由于服务业大幅增长，8月份综合PMI进一步扩张。报告指出，在经历了春季的低迷之后，经济增长在夏季加速，达到一年来的最高水平。Investec预计制造业PMI将基本保持不变，理由是11月份预算公布前需谨慎。对于服务业，该公司预见到潜在的财政担忧将打压市场情绪，预计PMI将降至53.5，综合PMI将维持在53.0。Investec还警告称，这样的结果“不一定会对官方增加值数据产生强烈影响” ，并强调综合 PMI读数与GDP环比增长之间并不完美的相关性。政策方面，鉴于9月份通胀率预计将升至4%，此次数据不太可能显著改变英国央行的宽松预期。由于政策制定 者仍在等待本月晚些时候公布的秋季预算，市场目前预期11月降息25个基点的可能性仅为8%。

周三

预计8月份的CPI指数同比涨幅将从2.8%上升至2.9%，而西太平洋银行则预测涨幅略高于3.1%，原因在于基数效应。7月份，CPI同比涨幅意外上升至2.8%（预期 为2.7%），主要受到电力、新建住宅和假日旅行等因素的推动，环比上涨0.9%。

西太平洋银行指出，随着政府补贴政策的实施，新南威尔士州和澳大利亚首都领地在8月份的电价预计将有所回落，这将部分抵消其他地区电价的进一步上涨。该银行估计整体电价将上涨3%。西太平洋银行预计，总体CPI环比仅上涨0.1%，这将使年同比增速升至3.1%。该银行补充道：“不确定性较高，房屋建筑商利润率的复苏构成显著的上行风险。 

周四

继6月份将利率下调至零下限后，瑞士央行预计将维持其政策利率在0.0%不变。8月份的通胀率与市场预期一致，同比上涨0.2%（此前为0.2%），与瑞士央行预期的第三季度0.1%的平均水平相符。尽管通胀率略高于央行的预测，但8月份的月度环比下降0.1%并无必要担忧，因为近几个月也出现过类似的月度下降，但并未引发任何行动。

值得注意的是，瑞士央行主席施莱格尔表示，将利率降至负值的门槛依然很高，但瑞士央行将在绝对必要时采取行动。他还指出，考虑到全球价格动态，瑞士法郎的实际升值幅度并不显著。普遍预期利率将维持在0.00%，市场定价显示降息的可能性仅为5%。尽管许多央行官员目前认为瑞士央行已达到其最终目标利率，但人们的关注将转向12月的会议，以评估通胀前景的变化。 

周五

目前，尚未发布即将公布的东京CPI预测数据。该数据通常被视为全国数据发布前的领先指标。上个月，东京CPI同比增长2.6%，其中核心CPI同比增长2.5%，超级核心CPI同比增长1.5%。在日本央行10月30日的政策会议召开之前，该数据将受到密切关注，尤其是在上田行长强调监测美国关税对经济影响的重要性之后。他曾多次指出，日本经济迄今为止正在消化关税的影响。

关于通胀，上田指出，近期食品价格（尤其是大米价格）的上涨预计将会减缓，尽管基础通胀率仍低于2%的目标，但已接近该水平。他强调需要仔细监测家庭通胀预期，但并不认为近期短期通胀预期的下降值得担忧。上田补充道，最新的消费者物价指数数据与央行的预期一致，尽管食品价格通胀不太可能显著影响基础价格趋势，但风险依然存在。他还承认，通胀上升可能会损害家庭生计，强调需 持续保持警惕。

据《华尔街日报》美联储观察员尼克·蒂米拉奥斯（Nick Timiraos）指出，在8月份PPI和CPI报告发布后，分析师预测核心PCE环比增长将在0.28%至0.35%之间（7月份为0.27%）。他强调，8月份核心PCE与核心CPI之间的差距扩大，因为尽管核心CPI上涨，PCE权重较高的商品价格却出现下跌。

美联储主席鲍威尔表示，预计8月份总体个人消费支出（PCE）同比增长2.7%（7 月份为2.6%），并指出商品通胀对PCE通胀的贡献在0.3至0.4个百分点之间。鲍威尔预计8月份核心PCE将达到2.9%。在最近的政策会议上，美联储维持了2025 年总体PCE增长3.0%的预测中值，但将2026年的预测从2.4%上调至2.6%，2027年的预测仍为2.1%。对于核心PCE，美联储维持了2025年3.1%的预测，预 计2026年将降至2.6%（6月份为2.4%），2027年将达到2.1%。

巴克莱分析师指出：“考虑到8月份核心PCE通胀率环比增长可能约为0.21%，这一预测表明，FOMC成员中值预计核心PCE通胀率将在9月至12月期间加速至约 0.27%，这可能受到关税的影响。” 该行还提到，官员们决定上调2026年的通胀预测，可能反映出对关税相关通胀压力将持续存在的预期。FOMC预计通胀率将在2028年恢复至2%的目标水平。此外，美联储9月份的政策声明重申了其对双重使 命中风险的关注，但补充指出“就业下行风险上升” ，这表明政策制定者正在将部分注意力转向劳动力市场，而不仅仅关注通胀。

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