2014油价“大屠杀”将重演？

掌控全球油价的组织内讧，让紧张不已的市场再次绷紧了神经。

由于沙特和阿联酋两大核心成员国仍然存在难以调和的分歧，上周五OPEC+产油政策会议无果而终后，原定于当地时间7月5日下午3点（北京时间晚上9点）的会议再遭取消，目前未能就下次会议的日期达成一致。

最直接影响是OPEC+今年8月将不会增产，这一预期使得油价升至三年新高，布伦特原油自2018年10月以来首次盘中升破77美元，WTI原油也一度报76.98美元，升至2014年11月以来高位。

关键时候，过去40年在OPEC内一直追随沙特的阿联酋为何“翻脸”？若双方继续坚持各自立场并维持紧张关系，又会有什么后果？

01

问题的核心是基准

减产或增产是根据一个基准来衡量的——这个基准数字越高，一个国家被允许开采的石油就越多。

上周五OPEC+本可以通过部长级顾问委员会JMMC的建议，从8月到12月每月增产40万桶/日，并将减产协议的期限延长至明年末。

但阿联酋拒不接受，要求上调对该国减产的产量基准，从而得以自身增产70万桶/日。

阿联酋目前的基准是从2018年10月开始计算的，当时的产量约为320万桶/天。去年，这一数字升至380万桶/天。阿联酋认为，2022年延期的参考框架不应该从四年前开始。

阿联酋希望在将削减延长至2022年底之前修改其基准，因为它想要在当前基准配额的基础上生产更多的石油。

然而，这样的计算方法对沙特阿拉伯和俄罗斯来说是不可能接受的，它们拒绝重新计算阿联酋的产量目标基线，并担心向一个成员让步会促使OPEC+中的其他所有人要求同样的待遇，从而破坏已经进行了数周的协议谈判。

独立石油分析师 Anas Alhajji 解释称，在数据方面，其他产油国在2018年10月至2020年4月期间都经历了产量下降，阿联酋调整产量基准的要求会造成市场混乱，使“创造原油市场稳定和清晰的目标无效”，这也是沙特和俄罗斯极力反对该要求的原因。

02

阿联酋为何“翻脸”？

作为沙特曾经亲密的盟友，阿联酋突然提出反对意见，某种程度上反映了海湾国家内部在石油市场的竞争正在加剧。

过去40年来，OPEC内阿联酋一直追随沙特，而如今二者不仅在石油政策方面，在外交、政治、经济、防疫等多个方面的分歧也正在加大。

阿联酋早就制定了雄心勃勃的增产计划，并已投资数十亿美元提高产能，为向更加多元化的经济转型提供资金。对阿联酋而言，从炼油厂和石化产品生产，到新成立的大宗商品交易所，这都需要获得大量的原油才能取得成功。

然而OPEC+减产协议使得阿联酋计划受阻，约30%的产能受到闲置。阿联酋认为，阿塞拜疆、科威特、哈萨克斯坦和尼日利亚等自去年减产协议达成以来，已经要求并提高了产量基准，自己的请求也应被允许。

去年底，阿联酋还曾威胁退出OPEC。

03

结局一：油价大涨

布伦特原油期货今年上半年涨超45%，WTI原油期货今年上半年涨超50%。整个6月，布伦特原油期货价格上涨逾8%，WTI原油价格上涨逾10%。

如果OPEC+各方达成一致，并将减产协议的期限延长至明年末，将使得油价继续升高。

目前，OPEC+已恢复了去年疫情初期中断的部分原油供应，但数据显示，随着燃料消耗持续复苏，一度膨胀的石油库存已回落至平均水平。

欧佩克秘书长Mohammad Barkindo上周表示，下半年的需求将比今年前六个月高出500万桶/日。

瑞银集团大宗商品分析师Giovanni Staunovo表示，“由于石油市场已经处于赤字状态，供应增长滞后于需求增长”，OPEC+产量受限可能会继续推高油价。

04

结局二：油价崩溃

阿联酋和沙特的新近表态均坚持各自立场，双方的关系目前看来十分紧张，缺乏沟通，整个OPEC+联盟土崩瓦解的风险明显增加。

而且媒体提到业内人士称，阿联酋高层一直在就是否退出OPEC展开激烈讨论。阿联酋一旦退出OPEC，可能引发大规模增产。

正如彭博在一篇文章里所说的，将会有一种更戏剧性的情况发生——2014年感恩节的油价崩溃将重新上演，因为OPEC+会有完全崩溃的风险，也就是各方各自混战，并导致油价继去年的危机以来再次暴跌，噩梦再次重演。

在去年，正是沙特阿拉伯和俄罗斯之间的分歧引发了一场惩罚性的价格战，这才引发了2020年3月的恐慌。

值得一提的是，当被问及是否可以在没有阿联酋参与的情况下提高产量时，沙特外交大臣阿卜杜勒阿齐兹表示他们不能，如果欧佩克崩溃，每个石油出口国都会为自己而战，在短暂的价格飙升之后，石油将再次暴跌。

而阿卜杜勒阿齐兹的话，也印证了若协议破产，大概率会滑向第二种情况。

与此同时，还有一个潜在事件会导致石油供应更加泛滥，这也将重挫油价：一旦伊朗与拜登政府达成核协议，就会重返石油市场，从而增加数百万桶石油的供应。

加拿大皇家银行全球大宗商品策略主管Helima Croft表示，如果谈判陷入僵局，一场价格战可能迫在眉睫，如果谈判以完全的不和谐结束，就有可能回到人人为己的生产局面，这可能导致今年油价涨势的逆转。虽然他们不认为这是最后的可能结果，但也不能完全忽视它。

彭博首席能源记者Javier Blas评论称，阿联酋扩大供油只是时间问题，可能下个月、可能明年，还可能明年4月以后，反正该国肯定要提高当前的限产基准。整个OPEC+联盟土崩瓦解的风险明显增加。对油价来说，本周一的结果是非常看涨的，但到明年会非常看空。这可能是短期的利好，中期的利空。

不过，高盛大宗商品研究主管Jeff Currie新近表示，油市现在预期OPEC+协议将减产协议执行到明年4月，但不会再延期。Currie认为，这将为阿联酋敦促提高产量基线争取时间，当前的市场环境可能是几十年来最好的，OPEC+的任何一方都不太可能现在发动价格战，破坏这个机会，这场危机“极不可能”沦落为去年价格战的重演。

05

2014年那场油价大屠杀

在2014年的感恩节，发生过一件类似的事：OPEC关于减产的谈判发生破裂，最终各方并未达成一致，导致各国在石油产量上各自为战，随后原油价格断崖式下跌。

2014年11月27日，包括沙特、伊朗、伊拉克和委内瑞拉在内的石油生产国组成的卡特尔——OPEC在维也纳举行了一次大型会议。会议之前，有人猜测欧佩克国家可能会削减自己的石油产量以支撑价格。

在那次大会中，委内瑞拉和伊朗等一些国家希望卡特尔（主要是沙特阿拉伯）削减产量以支撑石油价格。原因是这些国家需要高价才能在预算上达到收支平衡并支付他们累积的政府支出。

争论的另一端是全球最大的产油国沙特阿拉伯，该国反对减产，并愿意让油价继续下跌。

最终，OPEC无法就价格达成一致，并维持产量不变。

随后，原油价格迅速暴跌，布伦特原油价格直接从110美元/桶跌至70美元/桶。

而在此前的2011年至2014年期间，由于需求的激增，油价曾一度徘徊在100美元/桶左右。

当然，2014年的那次原油价格下挫，和美国页岩油产量的增加也脱不了干系。有分析师表示，在美国页岩油产量增加的情况下，维持产量的策略旨在保持OPEC的市场主导地位。

因此，维持产量也是OPEC不得已的决定。并且随着油价下跌，页岩油的生产也变得不那么经济了，这也将让美国减少页岩油的供应。因此，保持低油价实际上对欧佩克来说可能是有意义的。

而当年的美国，也和目前的伊朗相似——作为原油供给最大的不确定方，它们的加入也将让可能情境下摇摇欲坠的原油价格承受更大的下跌压力。

作者：于旭东、林菁扬，文章来源微信公众号：华尔街见闻，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。