GKFXPrime：欧元净多头持仓下降，套利交易或成为主旋律

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昨日欧央行管委再次释放鸽派信号，声称考虑到通胀疲软，欧洲央行没有加息的空间。疫情期间同样是“大放水”的欧央行，经济水平却并没有出现如美国一样的过热情况，归根结底在于高涨的欧元汇率对经济损害较大，同时欧美两国的货币政策存在差距。

高涨的欧元汇率对经济损害较大

近几个月来由于能源价格的高涨，欧元区的通货膨胀率有所抬头，但在经济严重疲软和需求疲软的背景下，潜在的价格压力仍然受到抑制。

欧央行的6月份利率决议中，央行行长拉加德曾明确表示美国和欧洲显然处于不同的经济状况。美国的通货膨胀对欧元区的影响预计是温和的。同时，紧缩政策还为时过早，过早收紧将对正在进行的经济复苏和通胀前景构成风险。

（欧盟近一年的通胀年率）

此前，美国和欧盟之间的货币政策差异导致美元贬值效应更大。欧元自去年3月底以来就不断上行，虽然近期汇率有所回落，但仍在1.19附近徘徊。

今年1月底，欧洲央行委员们曾表达过对于欧元兑美元升值现象的担忧——欧元走强将会压低潜在通胀率，同时对出口商也不利，德国DAX指数成分股企业有70%的营收来自欧洲以来的地区。

而早在2013年德拉吉执掌欧央行的时期，其明确表态欧元兑美元如果涨至1.30就会危机南欧国家在全球市场的出口竞争力。欧元兑美元假如能抵御1.30，则西班牙、意大利、葡萄牙和希腊还能再全球市场中保持竞争力。若超出1.30，则四国将失去竞争力。

可以说，欧元的上涨将严重危害欧盟整体的经济发展。欧央行作为统筹欧元区整体经济的枢纽，势必为重点关注欧元兑美元的汇率。虽然欧央行从未将汇率作为政策的目标，但是目前来看汇率是确定通胀和经济前景的衡量指标。

短期美元多头投机情绪浓厚

CFTC持仓数据显示，在截至6月22日的一周内，市场受到6月美联储利率决议的鹰派措辞，欧元兑美元的净多头投机性头寸有所减少。

这促使市场押注美联储宽松周期即将进入末期，这一定程度上提振美元。然而，从CFTC数据中，能看出欧元兑美元的持仓仍然处于较高的净多头状态。但这或将成为一个信号。

美国通胀若继续保持上行，同时劳动力市场的复苏强劲，美联储较早收紧货币政策的概率就会越大。这在一定程度上推高长期美债的收益率。从目前欧元区核心国家的德国10年期国债（蓝色）与美国10年期国债（绿色）对比来看，两国利差正处于扩大的趋势。

（德国与美国10年期国债收益率对比图）

若利差进一步拉大，将欧元作为融资货币兑换美元做套利交易的概率将会增高。从CFTC的投机性仓位转向澳元、加元、欧元等融资货币，暗示出市场或正押注欧元未来的疲软走向。

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