张皓晟：原油市场多头信心增强，油价企稳有望冲高

　　受美国页岩油复苏“威胁论”影响，上个月原油期货陷入13年来最窄波动区间；而期权市场显示，交易员对油价大幅回落的担忧情绪正逐渐减弱。

　　花旗集团表示，石油输出国组织（OPEC）高度履行减产承诺令交易员感到震惊，去年年底期权交易中出现的“下行保护”已消失殆尽。尽管12月看跌期权价格仍高于看涨期权，但价差正在缩窄。投资者转向关注可能推动油价走高的“未知”事件。

　　“如果OPEC继续履行协议，预期未来6个月内市场将大幅收紧，”法国兴业银行高级大宗商品策略师Jesper Dannesboe说，“多头信心正变得越来越强。”

　　OPEC与俄罗斯和其他主要产油国达成的减产协议刺激美国原油价格去年上涨了20%。由于美国原油库存高企，加之石油钻井平台数量创16个月新高，油价反弹止步于55美元/桶附近。尽管如此，期权数据依然显示，交易员对油价不会回落的信心正在增强。

　　12月美国WTI原油期货价格上月收盘几无变动，周二收报55.28美元/桶。与此同时，12月看跌期权的相对溢价较看涨期权收紧32%。

　　情绪变化

　　花旗集团分析师Daoyuan Zhou称：“1月下旬，当我们开始看到OPEC减产执行率高达90%时，市场情绪发生了变化。”OPEC和非OPEC成员国已完成减产目标的86%，OPEC认为，全球供应过剩情况应在第三季度开始明朗。

　　不过，咨询机构JBC Energy GmbH预估数据显示，上个月OPEC产量略微回升，主要是因为安哥拉、沙特和厄瓜多尔供应量增加。国际文传电讯社报道称，俄罗斯已完成近一半的承诺减产量；彭博汇编数据显示，哈萨克斯坦——也承诺加入OPEC减产阵营的国家——2月原油产量创纪录最高水平。

　　投机头寸

　　期权并非仅用来对冲油价波动，也是进行原油投机交易的一种具有吸引力的方式，因为他们只需要花费相应期权合约的一小部分。

　　花旗分析师Daoyuan Zhou表示，虽然对冲基金和其他投机者的看涨押注处于纪录水平，但如果投资者决定抛售，则期权的“延伸”头寸将令油价在未来几个月内或因抛售潮而下跌。“如果油价进一步上涨，投资者或卖出看涨期权以获利了结，这也将增加油价的下行风险。”

　　法国巴黎银行业认为，期权市场的逆转并不能反应产油国是否停止行动的真实情况。在OPEC最初宣布干预油市后，投资者广泛对冲，但随着油价在窄幅区间波动，如今他们已没有动力去这样做了。

　　法巴银行大宗商品市场战略主管Harry Tchilinguirian说：“油价已经企稳，波动性一直在下降。目前产油国在如何更多或者何时增加额外的套期保值时有更多选择。”

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