币值稳定是人民币国际化的重要基础

当地时间11月2日，美联储宣布维持联邦基金利率不变。这种情况在市场预期之内。在美联储9月20-21日的议息会议做出不加息的决定后，市场就普遍预期，美联储今年将加息一次，很大可能是在12月的议息会议上做出决定，而11月会议会按兵不动。

　　受到这种预期的影响，美元指数(97.3346, -0.1858, -0.19%)先升后降。受到加息预期推动，美元指数在9月底只略高于95，到10月下旬一度攀升到99以上。当然，美元在这段时间表现得这么强，也与英国脱欧进程出现变数、英镑(1.2473, 0.0023, 0.18%)和欧元(1.1094,0.0035, 0.32%)遭遇贬值压力有关。在美联储11月议息会议前夕，由于市场预期这次会议不会加息，美元指数又经历了快速下跌，目前已只略高于97。接下来一段时间，美元还有可能因为加息预期而再度走强。

　　美元在10月表现得如此强势，给人民币带来了非常大的贬值压力。中国货币当局坚持“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”机制，维持了人民币对一篮子货币汇率的稳定。这一机制让人民币在动荡的汇率市场中找到了一个“锚”，没有受强烈贬值预期的影响而无序贬值。最近几天，随着美元指数下行，人民币贬值压力有所减轻。11月4日，人民币对美元汇率中间价报1：6.7514，较10月28日时的低点6.7858升值了344个基点。但是，人民币仍然面临一定的贬值压力。

　　这种压力首先来自于美元在美联储12月议息会议之前还可能再度变得强势。但美元走强不具有可持续性，如果12月美联储不加息，美元当然会变弱；如果12月美联储果然做出了加息的决定，那也不意味着进入加息周期，美元指数还可能因为预期兑现而下降，就像去年底加息之后的走势一样。

　　这种压力还来自于人民币可能在美元贬值的期间对一篮子货币贬值。这种情况今年就发生过，3月初到4月底，美元指数持续下降，在此期间，CFETS人民币汇率指数也从99上方跌落到97左右。在美元走强时，人民币会对一篮子货币的汇率维持稳定；但在美元走弱时，人民币却可能对一篮子货币贬值，这是CFETS人民币汇率指数自去年12月以来下降了约7%的重要原因。

　　因此，接下来一段时间，我们对人民币贬值压力仍然不能掉以轻心，央行需要及时引导市场预期，主要的应对措施是坚持现行“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的机制。但是，对于这一机制，目前还存在很多担忧，还有一些人认为人民币应该对一篮子货币贬值。为了不受这些疑虑影响，我们应该更加清楚地认识到维持人民币汇率基本稳定的重要性：当前是人民币国际化的起步阶段，也是关键时期，而币值稳定是人民币国际化的重要基础。

　　美联储在美国经济复苏不如预期的情况下，仍然要不断制造加息预期以维持强势美元，原因之一是美元弱势会影响其国际地位。全球金融危机以来，由于量化宽松措施的影响，美元在相当长一段时间内都比较弱，美元指数维持在低位。这使美元的国际地位有所下降，与之相应，人民币的国际地位有所上升。根据IMF公布的官方外汇储备构成数据，全球申报为美元的外汇储备(Claims in U。S。 dollars)占全球已分配储备(allocated reserves)的比例，在2014年二季度之前一直下降，而2014年三季度之后则维持上升的走势。美元的国际地位独一无二，币值稳定是人们在选择是否持有时的重要考量因素，在它可能贬值时就会减少持有，更何况是刚刚在国际上谋得一席之地的人民币呢？

　　总而言之，对于人民币汇率问题，我们应该用战略眼光去考虑，而不要局限于一时的得失。