· 阅读量 2,769 2021年，投资消费股的投资者，日子是不太好过的，投资双汇的，那就更不好过了。
昔日的核心资产、行业龙头、价投标杆的信仰，已经被市场蹂躏的粉碎。
双汇作为肉制品行业的知名品牌，股价从去年最高53.30，超过1800亿市值，跌到现在27元，跌幅超过50%。损失惨重的投资者还包括了大量的公募基金。谢治宇的兴全合宜还在血亏死扛，广发稳健增长也在死扛，社保基金还在加仓。
股价大跌的背后，是市场对猪肉行业悲观的预期，以及让人不太满意的二季度业绩。2021年中报业绩显示，双汇上半年营收349.10亿元，同比下滑4.02%；净利润25.37亿元，同比下滑16.57%；扣非后净利润下滑18.37%。
特别是二季度营收下滑了11.66%，净利润下滑了30.47%。对于一家消费白马来说，这样的成绩单，算是雷了。双汇本来不养猪，按道理说双汇跟猪周期没有太大的关系，但是中报的数据告诉我们，其实关系很大。根据中报数据披露，2021年上半年，双汇生鲜产品销量75.41万吨，同比增长9.64%，生产量增长60.67%；肉制品销量77.32万吨，同比增长0.02%，生产量下滑0.11%。2021年上半年，肉制品毛利率28.46%，同比下滑1.74%；屠宰业毛利率6.75%，同比下滑0.23%。很明显，2021年猪肉价格下滑后，双汇屠宰的产销量都上去了，但是毛利率却还在下滑，这是超出市场预期之外的事情。此外，2021年猪肉价格下滑之后，双汇的肉制品毛利率也下滑了，这也是超出市场预期之外的事情。
猪肉作为肉制品的原材料，材料价格暴跌，毛利率应该提高才对，双汇的毛利率反而降低了。
最直接的原因是，猪肉价格暴涨时期，双汇的肉制品作为猪肉的替代品，即便涨价，下游的消费者也不会特别敏感。而猪肉价格下跌时，价格自然要跟着跌。屠宰业是个毛利率极低的生意，而且行业竞争非常激烈，整个行业的毛利率都不超过10%。双汇过去能成为屠宰龙头，最重要的原因是双汇有一部分猪肉是从海外直接进口的，属于二道贩子，因为国外的猪肉比内地便宜很多。2020年上半年，双汇从关联子公司罗特克斯购买了76.26亿元切割好的猪肉；2021年上半年该项采购额为84.76亿元。
去年内地的猪肉价格比较贵，从关联子公司那采购赚差价可以理解，今年国内猪肉已经非常便宜了，还要从海外购买这么多的猪肉，这一点比较难理解。况且，疫情的原因，美联储大势放水，导致全球大宗商品价格暴涨，海外养猪的成本也上涨了，年初到现在海外猪肉价格一直处于上涨状态。
2018年至今，双汇生鲜冻品的毛利率逐年下滑，分别为：10.28%、10.46%、6.98%、6.75%。屠宰以后很难有未来了，行业门槛太低，而且现在各大养殖户都要进军屠宰业，未来竞争压力巨大。双汇毛利率最高的产品是肉制品，比较出名的是旗下的双汇火腿，但是中报毛利率下滑至近几年新低水平。从2015年至今，双汇肉制品毛利率逐年下滑，从31.37%下滑至28.46%。毛利率下滑从五年前就开始了，2020年跟随猪肉提价后毛利率回升至2017年水平，随着猪肉价格下跌后，又跌回来了。从长期来看，养猪亏本这事很难长期持续下去，随着物价上涨，拨乱反正是迟早的事。
双汇对比同行最大的优势是，品牌知名度够高，渠道遍布大江南北，公司目前共有17394家经销商。目前公司也在积极布局线上业务，涉及到的平台有天猫、京东、淘宝、拼多多、多多买菜等。未来社区团购将会成为新的增长点，当然，行业的竞争压力依然是无法回避的。 作者：陆家嘴刺客，文章来源微信公众号，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。
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