罕见！外汇局最新表态，中国股票价值投资前景非常好

券商中国：孙璐璐

4月17日，国家外汇局公布2020年一季度外汇收支数据。

今年一季度，新冠肺炎疫情暴发与蔓延是影响国内外经济金融运行的主要不确定因素，但人民币汇率在双向波动中保持基本稳定，汇率预期相对平稳，我国跨境资金流动总体稳定，外汇市场供求基本平衡。

国家外汇管理局新闻发言人、国际收支司司长王春英透露，4月以来银行代客涉外收支基本平衡，银行结售汇延续小幅顺差。3月份，疫情全球蔓延导致国际金融市场动荡加剧，国际上主要股票指数大幅下跌，市场避险情绪上升，外部流动性趋紧。受此影响，3月份银行代客涉外收付款呈现逆差，主要是证券投资项下跨境人民币净流出增多。同时，境内外汇市场保持基本稳定，银行结售汇维持顺差，外汇市场供求总体平衡。

王春英表示，从一季度外汇市场运行的情况看，外汇市场成熟度不断提高，汇率弹性不断增强，汇率走势双向波动，汇率在调节宏观经济以及国际收支自动稳定器的作用发挥得越来越好。所以，中国外汇市场的成熟度可以很好的吸收、应对短期冲击影响，未来我国外汇市场有能力保持稳定运行。

3月证券投资项下净流入较多致涉外收付款逆差

数据显示，一季度，银行结售汇顺差391亿美元，如果综合考虑远期、期权等其他供求因素，外汇市场供求呈现基本平衡；同期，银行代客涉外外汇收付款顺差17亿美元。其中，3月份银行代客涉外收付款逆差477亿美元，为2016年1月以来的最大逆差，但银行结售汇顺差186亿美元。

3月银行代客涉外收付款逆差规模加大，主因当月全球金融市场动荡加剧，证券投资项下资金净流出较多。王春英解释称，跨境收支呈现逆差主要是人民币出现净流出，证券投资项下资金流出是主因。3月份股票项下跨境资金呈现净流出，一季度境外投资者净减持境内股票大约是100亿美元，3月份相对减持的多一些，但债券项下资金延续净流入。

“不过，此外尽管3月股票市场资金呈现净流出，但从阶段变化看，3月24日以后，陆股通‘北上 ’渠道资金重新回到净流入的状态，港股通‘南下 ’净流出也逐步平稳。股票市场没有形成持续、单方向的资金流出。”王春英称。

总体看，一季度我国外汇市场供求基本平衡，除了上述银行结售汇、代客涉外收付款数据外，售汇率、购汇率等指标同样反映人民币汇率预期良好。其中，一季度，衡量购汇意愿的售汇率，也就是客户从银行买汇与客户涉外外汇支出之比为63%，同比下降2个百分点。衡量结汇意愿的结汇率，也就是客户向银行卖出外汇与客户涉外外汇收入之比为66%，同比上升5个百分点；个人净购汇同比下降25%，显示个人购汇意愿也是理性、有序的。

经历了疫情冲击下全球金融市场巨震，人民币汇率在全球货币中表现相对稳健。一季度，美元指数上涨2.8%，同期人民币对美元即期汇率小幅下降1.8%。从其他货币来看，同期新兴市场货币指数下降12.9%，英镑对美元下降6.3%，欧元对美元下降1.6%，综合看来，一季度，中国外汇交易中心编制的人民币汇率指数上涨2.9%。

经常账户有望基本平衡或小幅逆差

毋庸置疑，疫情蔓延将对国际收支形成一定影响，尽管一季度国际收支数据尚未公布，但市场普遍认为，经常账户有望基本平衡甚至小幅逆差。

王春英认为，中国的经常账户走势受到了疫情的阶段性影响，但是一季度仍然会保持在基本平衡的区间内。这是因为一方面，一季度货物贸易还会保持顺差，但顺差规模会有所收窄；另一方面，根据已公布数据，1、2月份服务贸易逆差收窄了25%，主要是旅行项下的支出大幅度回落，初步统计，3月份旅行支出也是维持在低位，也就是说，服务贸易的逆差也在收窄。一季度货物贸易顺差收窄和服务贸易逆差收窄是同步进行的，因此经常账户将大概率保持基本稳定，即使出现逆差，幅度也不会太大。

“从经常账户差额占GDP比值来看，近年来基本都在2%以内，目前稳定在1%左右，经常账户不会出现方向性改变，不会引发跨境资金大规模流出。”王春英称。

2018年一、二季度我国就曾出现过短暂的经常账户逆差，彼时一季度逆差规模403亿美元，二季度逆差规模收窄至9亿美元，三季度开始又恢复至顺差。

王春英强调，疫情不会成为影响中国经常账户走势的中长期因素，决定其走势的根本因素实际上还是国内经济结构等深层次和长期性的因素，这个因素不会轻易发生改变。一方面，中国制造业规模是非常大的，产业门类也是非常齐全的，承压能力和自我恢复能力都是比较强的。另一方面，储蓄率虽然近几年有所下降，但从全球来看，还是处在比较高的水平。理论上，决定经常账户差额走势的是储蓄和投资缺口，从这个角度来说，中国国际收支经常账户也是可以保持基本平衡的。

“股票市场价值投资前景非常好”

在国际收支平衡表中，经常账户和资本与金融账户往往互为此消彼长的镜像关系。尽管疫情给经常账户带来一定冲击，但资本项下的净流入依旧非常可观。

王春英表示，今年以来，中长期境外资金还是持续流入的，主要体现在外国来华直接投资和以配置中长期人民币资产为目的的债券投资。一方面，外国来华直接投资（FDI）总体稳定，根据商务部的统计，今年一季度非金融部门实际使用外资312亿美元，虽然同比有所下降，但是高技术服务业实际使用外资还是快速增长的。

“从直接投资角度来看，过去四年中全球的FDI在连续下降，在这个背景下，中国利用外资规模不降反升，是逆势上扬的，我们始终是全球第二大引资国。”王春英称。

另一方面，以配置中长期人民币资产为目的的债券投资是增加的，一季度，境外投资者净增持我国债券167亿美元，增幅达到了48%。同时，得益于银行间债券市场开放，境外投资者购买境内债券增加，在外债中的占比从2014年末的8%提高到了2019年末的26%，投资中国债券的投资者主要都是境外央行，其特点是不以短期盈利为目的，投资具有内在的稳定性，这也使得我国外债结构进一步优化。

“未来中国的市场以及人民币资产对境外资金仍然会有较强吸引力。”王春英称，从债券投资角度看，中国的债券收益是非常可观的，对于中长期配置人民币资产的投资者是有吸引力的。从股票市场情况来看，中国的股票市场实际估值比较低，价值投资的前景还是非常好的。比如，与全球股票市场表现相比，中国股票市场波动还是相对小的。中国的市场不论从直接投资的角度、债券投资的角度还是股票投资的角度，对境外投资者还是有很强的吸引力的。